事实上，由于新冠疫情防控所要求的隔离措施对于企业现金流具有性的打击，因此美国企也一直被视为此次危机最可能的点。
通常情况下，美国的公司债券可以被分为两类：“投资级”公司债券和“非投资级”的公司债券，后一种也就是俗称的“垃圾债券”。
从美国存量公司债的评级分布来看，目前仍以投资级为主。投资级（BBB级及以上）占比51%，垃圾级占比14%，无评级占比34%。▼美国公司债评级分布
所谓垃圾级，就是信用评级在BBB-级以下的债券，由于它们潜在的高回报率，也被“礼貌”地称为高收益债券。
这是因为高收益债券发行主体信用资质较差，一旦外部恶化，投资人风险偏好降低，容易引发抛售潮，导致债券收益率骤升。
比如2011年欧债危机和2020年新冠肺炎疫情等突发负面事件增加了市场不确定性，直接导致高收益债估值受挫；又如2008年金融危机引发违约和破产潮，外部收紧，市场避险情绪高涨，造成高收益债收益率飙升至历史高点。▼金融条件收紧和突发事件容易传导至高收益债
按照巴克莱4级行业分类，截至2019年底，美国银行业、其他金融业、电视等行业累计违约规模较大，其中银行业以1235.89亿美元违约规模高居首位，占全部违约规模比重逾四成。
而且在上一轮原油市场低迷时，现金流萎缩的油气公司大规模发行垃圾债券，而这一批4-5年期的债券即将迎来到期的高峰期——根据标普统计，2020年-2022年，美国油气公司将有约1370亿美元债务到期。
从2019年的债务违约情况来看，石油天然气、零售、商业服务2019年违约个数占比较高，分别为20.6%、10.8%和8.8%；而石油天然气、供电、电信、零售业2019年违约规模占比靠前，分别为28.2%、18.8%、9.5%和7%。
根据穆迪的统计，2019年全球公司债违约率1.5%，较2018年的1.1%有所提升，主要受石油天然气和电信等行业拖累。
分券种看，高收益债违约率由2.4%升至3.0%，投资级公司债违约率由0.0%微升至0.06%。尽管2019年全部公司债和高收益债的违约率较2018年均有所上升，但均小于1983年以来年度平均违约率（1.6%和4.1%）。
从历史上看，1980年以来，全球出现过几次企券违约潮：1990年、2001年和2008年。其中，1990年主要由于美联储内部加息，美国经济陷入衰退并叠加海湾战争所致；2001年互联网行业泡沫破灭引起相关企业信用状况恶化；2008年美国次贷危机席卷全球造成大规模违约。
目前全球正受新冠疫情冲击，餐饮、酒店、航空等行业影响为甚，穆迪最新预测2020年底全球违约率将达3.6%，其中高收益债违约率预计在6.5%-18.3%。
截至2020年4月24日，美国的投资级公司债和垃圾债的投资者结构非常类似，投资顾问（Investment Advisor）都是最大的一类持有人，其次是保险公司和对冲基金。
公司债务违约并不意味着企业的彻底死亡。在美国市场，常见的处置方式主要有债务重组、破产程序、折价交易、CDS对冲四种。
当美国高收益债券违约时，很多投行与企业困境投资基金（又称“秃鹰基金”）就会参与进来，首先利用较低的拆借利率与宽裕的资金进行高杠杆融资，投向发展前景良好的债务违约公司，借助债务减记谈判和投资入股等方式解决债务违约问题；然后一方面缩减资本开支、另一方面进行资产处置，以盘活企业资金、恢复正常经营；最后通过资本运作使公司上市、或进行公司出售以获取高额回报。
Sequa Corporation是一家为飞机引擎提供维修服务的公司，其债务全部于2017年到期，包括2017年6月到期的13亿美元贷款和2017年12月到期的3.5亿高级无债券，公司面临债务危机。
2017年初，公司债券未按约定付息，形成实质性违约。2017年4月28日，公司通过发行可转换优先股的方式置换2017年12月到期债券，完成债务重组。
由于高收益债券通常没有抵押品，清偿顺序位于抵押债券之后，因此对于高收益债券来说，破产清算的债务回收率不高，因此较少采用。一旦进行破产程序，在未得到法院批准的情况下，债权人不得对债务人采取措施。
这一的主要原因是：一方面避免在债权人的干扰下，债务人分散精力；另一方面避免无序状态下强势债权人侵夺弱势债权人的行为，债权人可以按照法律的求偿顺序进行债务偿付。
2015年3月，由于金银市场低迷、公司财务困境，该公司向法院申请了破产。截至申请破产时，该公司有4亿美元的高级公司债券。
之后公司与债权人进行破产和解，原债券持有人获得新公司股权，给公司提供破产融资的债券持有人会获得第二顺位偿付的可转债和新公司股权。2015年10月8日，法院同意了该方案。
扬州发改委蒋珊照片
新债券包括较低票面价值或较低票息的债券，也包括普通股、优先股等权益证券，承担的金额较少，客观上帮助债务人减少了债务又避免了违约。
Aurora Diagnostics Holdings是美国一家从事病理学服务和癌症诊断的公司，可以为医院提供综合诊断、医疗咨询和信息技术解决方案。
2011年11月9日，该公司发行了2亿美元规模的高级无公司债券，票息10.75%，到期日为2018年1月15日。
为了防止债务违约和触发信用证提前到期条款，该公司于2017年4月24日进行折价交易，将10.75%票息的债券替换成2020年1月15日到期的12.25%的债券（其中1.5%为PIK），并附带购买公司股票的期权。
以2017年5月22日为限，在此时间之前申请置换的债权人实行全额本金对价置换，在此时间之后、5月22日之前申请置换的债权人实行97折本金对价置换。▼Aurora Diagonostics Holdings公司债务重组流程
CDS是美国债券市场常见的信用衍生产品。违约互换买方向卖方支付一定费用，如出现债券主体无法本息等信用事件，买方则有权获得赔付。目前，许多对冲基金采用CDS作为购买高收益债券的风险对冲工具。车载发电机http://yitengcjzx.51sole.com。
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